El BCRA ¿tendrá que volver a encender «la maquinita» de fabricar pesos?
Los analistas del mercado advierten que se está llegando nuevamente a un punto donde la falta de pesos puede afectar la renovación de los vencimientos del Tesoro.
El Directorio del Banco Central (BCRA) tendrá que definir en breve si enciende “la maquinita” de fabricar dinero o si mantiene su política de congelar la cantidad de plata que hay en la economía. Si lo tuviera que hacer, es evidente que la causa no será para financiar déficit fiscal, sino por otras razones mas bien monetarias: faltan pesos, el Tesoro tiene fuertes vencimientos por delante este año y, en razón de ello, puede tener problemas para renovar.
En el mercado ya se ajustan los cinturones. El presidente del BCRA, Santiago Bausili, definió hace varios meses que la base monetaria ampliada quede congelada en $47,7 billones, como instrumento para frenar la inflación. En la medida en que se va logrando esa estabilidad, fue apareciendo el crédito privado, que ahora demanda pesos y compite con el Tesoro.
De qué se trata la Base Monetaria Ampliada. Es la totalidad del dinero que hay en la economía, que incluye además del circulante y depósitos, las deudas del BCRA con bancos y diferentes actores del sistema financiero. Es uno de los denominados “agregados monetarios”. En algunos países “normales”, por caso, para el control de la inflación, la autoridad trata de regular los niveles de agregados, sin establecer controles de cambio.
Un problema para la colocación de deuda
Luego de meses de congelamiento, según señala la consultora 1816, el problema que puede enfrentar el Gobierno en breve es que si se mantiene fija la cantidad de dinero le cueste renovar la deuda en moneda nacional.
“La falta de liquidez en pesos volvió a sentirse a fines de diciembre y esperamos que pronto el gobierno defina si extiende el límite de la base monetaria amplia de $47,78 billones”, indica el reporte de 1816. Según dice la consultora, si se mantiene en la misma línea, es probable que aparezca un dolarización endógena, es decir que la gente saque dólares para hacer transacciones comunes ante la falta de dinero local. Hay que recordar que recientemente el gobierno estableció facilidades para que los supermercados y grandes cadenas puedan mostrar precios en moneda norteamericana, y pagar con la misma especie.
Se viene la prueba de fuego para el Tesoro
En el mercado se señala que lo que no se tiene en cuenta es que a pesar de que se mantiene estable la base monetaria ampliada, eso incluye excedentes altos de dinero. Por caso, en 1816 consideran que el bajo stock de depósitos del Tesoro en el Banco Central, en moneda local tiene que forzar al directorio de la entidad a tomar una decisión.
Una de las pruebas de fuego para el nuevo contexto es la primera de las licitaciones del año será el 15 de enero en la que los vencimientos ascienden a $2 billones, explicado principalmente por una LECAP (S17E5 por $1,65 billones). Las condiciones se conocerán 48 horas antes del concurso.
En el mercado sostienen que este problema iba a aparecer tarde o temprano, debido a que el BCRA decidió el año pasado pasarle sus deudas al Gobierno nacional.
Según consideran algunos operadores, hay excedentes de pesos todavía, que están bajo la forma de Letras Fiscales de Liquidez (LEFIS) y como depósitos en el Banco Central. En ese sentido, algunos advierten que los últimos dólares que compró el Tesoro para pagar los vencimientos de enero no se adquirieron con superávit fiscal, sino con excedentes de pesos. Lo que va a ocurrir, advierten, es que cuando se paguen los compromisos de enero, el Gobierno se va a quedar sin dinero, pero con la deuda que contrajo ante el mercado para retirar el excedente de moneda.
Algunos suponen que Bausili no debería modificar su política (porque sería una mala señal a los operadores). Eso a su vez tiene que forzar al equipo económico a redoblar esfuerzos por estirar los vencimientos del 2025 lo mas largo posible para poder cumplir los compromisos con superávit fiscal, ante el caso de que siga creciendo el crédito privado.
AMBITO.-
